老登小登吵翻天，一图来看“登股”世代图鉴 近日，因“老登买酒”一事引发的“老登”、“小登”之争热闹非凡，并进一步延伸出了“老登股”、“中登股”和“小登股”。 多数人看来，“小登股”的代表是机器人（多属于电机、家电零部件等行业）、AI算力（多属于通信行业）和半导体（多属于电子行业）；“中登股”的代表行业是有色金属、电力设备、生物医药和国防军工；“老登股”的代表行业是房地产、银行、食品饮料和煤炭。这一划分不仅是投资者年龄的划分，也是投资风格的划分，更充分体现了此轮牛市下的分化行情。 东方财富Choice数据显示，截至9月25日收盘，今年以来申万行业指数中“小登股”的代表电机、家电零部件、通信、电子涨幅居前，分别涨74.78%、70.07%（图中机器人涨幅为二者均值）、64.64%和53.69%；“中登股”的代表有色金属、电力设备、生物医药和国防军工涨幅居中，分别涨53.46%、36.73%、23.59%和16.45%；“老登股”的代表房地产、银行、食品饮料和煤炭涨幅垫底，分别涨9.19%、3.41%、-5.04%和-5.92%。 从个股层面来看，“小登股”中CPO三杰“易中天”，新易盛、中际旭创和天孚通信纷纷翻倍，年内涨幅分别为357.28%、253.29%、181.85%；芯片、液冷服务器代表寒武纪、海光信息、工业富联组成的“纪连海”也表现不俗，分别涨110.74%、224.66%和79.07%；此外机器人板块代表卧龙电驱也涨幅居前，年内涨237.01%。“中登股”中北方稀土、阳光电源、药明康德等因“贸易问题”、光伏反内卷、储能行业利好、创新药出海等原因涨幅靠前，分别涨123.13%、120.16%和99.33%。而“老登股”中除了银行板块表现相对亮眼，农业银行涨29.16%，工商银行涨11.25%外，白酒、地产、煤炭则表现较差。 除了年内表现的区别外，“老登股”和“小登股”也是不同投资风格下的产物。“老登”本质上代表了坚守价值投资的投资人，其核心逻辑基于现金流贴现与安全边际，偏好消费、金融等成熟行业的蓝筹股。而“小登”则代表看好科技革命的激进派，更关注技术颠覆性与增长弹性，聚焦AI、半导体、机器人等前沿赛道。而以生物医药、新能源为代表的“中登”曾经也是“小登”，只是随着技术进步和行业政策的变迁，生物医药、新能源已经不够“前沿”。#白酒 #医药 #新能源 #半导体

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【20250922】大摩宏观策略谈： 2025年9月22日摩根士丹利宏观策略谈之《美联储降息，我国如何决策》源哥深度解读。本次大摩闭门会聚焦我国宏观经济的秋季政策预期、中长期结构性改革如“十五五”规划及其对资产配置的影响，结合美联储降息周期和A股基本面趋势，分析创新药和化工两大行业的微观机遇。 当前市场预期，9月底至10月底国内将推出5000亿至1万亿元的温和“拖底”刺激政策，以应对经济“前高后低”态势。这主要是出口回落、地方财政压力加大、消费品补贴退坡等因素所致，预计三季度GDP增速或回落至4.5%左右。但仅靠短期刺激难以打破通缩格局，经济持续复苏关键在于有力、明确的结构性改革。10月下旬四中全会审议的“十五五”规划建议将指引未来政策走向，围绕推动房地产业企稳回升、构建全国统一大市场、推进新质生产力发展三大方向展开。 房地产领域，政策层面计划未来三年投入约3万亿元，收购一二线城市约150万套存量商品房转化为保障性住房，加速去库存、稳定市场预期、完善社保体系。促消费关键在于深化社保体系改革，我国居民储蓄率达35%，因社保覆盖不足而预防性储蓄。政府目标在2030年前将最终消费占GDP比重提升至45%，推动国内消费市场规模迈向10万亿美元量级，一系列改革有望释放约30万亿元周期性超额储蓄。 外部环境上，美联储已进入降息周期，预计到明年上半年累计降息约100个基点。美国通胀虽高，但经济增长放缓致实际利率收窄，美元和美债长期吸引力减弱，看空成主流。这为我国推进改革提供政策空间和必要性，我国可利用财政资源再配置支持住房保障与社保体系改革，撬动内需。 资本市场方面，尽管有“水牛”驱动观点，但基本面稳固向好，MSCI中国指数连续三年盈利正增长，卖方分析师盈利预期调整动能进入正向区间，由多板块共同驱动。 微观层面，“创新药出海”机遇突出，预计到2040年中国原研药在美国FDA获批新药市场份额将大幅提升，带来巨额海外收入。能源化工业在“反内卷”政策下，全球供需格局改善，未来四年产能复合年增长率降低，部分细分产品因海外产能退出出现产能缺口，行业基本面有望在2026年下半年迎来拐点。 大摩认为，我国经济处于关键转折点，短期政策托底，长期靠结构性改革驱动增长，真正机会在“改革牛” #大摩 #十五五规划 #房地产 #社保 #养老

今晚，又爆利好了。